◆主营业务增速平稳，符合预期；或有事项拖累公司业绩 公司上半年实现营业收入 30.09亿元，较同期增长24.21%；实现净利润 936.97 万元，较同期增长 21.32%；归属于母公司所有者的净利润 891.30 万元，较同期增长 60.35%；每股EPS为0.062元。分业态来看，上半年公司百货业务收入增长稳定，仓储超市增速缓慢，房地产业务由于有徐州黄河丽景花园项目部分结算，实现较高增长。不过，由于徐州黄河丽景花园项目是拆迁安置房，结算部分实际亏损 156万元，拖累公司总体业绩表现。

　　◆现有百货门店摆脱历史包袱轻装上阵，迎来业绩转折点 公司现有 8家百货门店，其中 6家分布在江苏省内，另在河南洛阳和山东济宁各有 1家。由于历史遗留问题的影响，公司多家百货门店处于亏损状态，仅有公司主力门店南京中央商场经营情况较为乐观，以稳定的收入和盈利支撑公司业务的发展。公司主力门店南京中央商场位于南京新街口商圈，新街口商圈素有“华东第一商圈”之称，这里聚集了南京市 85％的大中型商业企业和商务公司，商圈的日均客流量达到 40万至 50万人次，节假日最高客流量超过 100万人次。这里不仅是南京市民逛街购物的首选场所，也吸引了众多外地游客和附近城市居民，每逢节假日，云集新街口商圈购物、休闲的消费者中外地人员比例达到 40％以上。新街口街区的销售额有 30％是南京都市圈的马鞍山、滁州、芜湖、扬州、镇江、常州等城市的消费者实现的。

　　◆项目储备以城市综合体为主，符合未来发展需求 随着经济发展和居民消费能力的提升，购物中心已经在经济发达城市出现并成为城市居民喜爱的消费场所。购物中心集购物、餐饮、休闲、娱乐为一体，可以满足消费者全方位一站式需求。公司意识到这种趋势，坚持“以本埠零售单体店为龙头，以百货连锁经营、房地产开发为两翼” 的战略，开始在江苏省内进行城市综合体的布局，投资金额较大，短期虽然有一定费用压力，但在项目成熟后将带来可观的收益，支撑公司未来较长时间的发展。

　　※盈利预测与投资建议  我们认为，南京中商作为江苏省内历史悠久、客户基础广泛的百货公司，自雨润集团入主之后，众多历史遗留问题逐步得到解决，在未来两年将迎来业绩的拐点，我们预计公司 2011年和2012年的 EPS分别为 0.95元和 1.58元，给予谨慎推荐的评级。