◆业务转型得力 专业服务与软件已成公司主要利润来源 2011 年上半年，公司向软件与服务转型的战略得到进一步的贯彻实施。2011年上半年，硬件及集成服务收入增速为23%，高于公司专业服务 15%、软件 18%的增速，但是硬件及集成服务占总收入的比重为 59.9%，仍然处于近几年来较低的水平；但公司硬件及集成服务销售毛利仅为 11.4%，远低于专业服务35%、软件 21.1%的销售毛利，公司专业服务与软件销售毛利所占比重逐年攀升，已经高达 62%，业已成为公司主要利润来源。

　　◆利润增长低于收入增长 14.9PCT 2011 年上半年，公司归属于母公司股东净利润增长率较收入增长率低 14.9PCT，主要由于销售毛利率下降和管理费用率上升造成。由于公司硬件及集成服务销售毛利率由 2010H1的 13.6%下降至 2011H1 的 11.4%，以及软件业务销售毛利率同比下降2.2PCT，导致公司 2011H1 综合毛利率下降 1.3PCT，从而影响公司净利润增长率-7.9PCT，后期随着公司专业服务与软件业务所占比重提升，以及软件规模化、产品化程度提高，公司销售毛利率有望逐步提升；管理费用同比增长 27.57%，影响净利润增长率-7.9PCT，管理费用的大幅增加主要由于人工成本的大幅增长所致。

　　◆并购谋扩张 备战“云计算” 2009年以来，华胜天成先后完成了 5次收购：收购 ASL(香港)、摩卡软件、磐天集团、I-Sprint Innovations Pte Ltd.(新加坡)、广州石竹，并新设两家子公司：北京永亚网安科技有限公司、北京中科通图信息技术有限公司。通过高频率的并购与新设子公司，华胜天成不仅实现了产品的区域扩张，如通过收购 ASL进入香港、东南亚市场，还实现了行业扩张，通过历次收购，公司加强了在邮政、社保、税务及相关政府行业的竞争力，并将竞争力延伸至交通、制造等行业。最为重要的是，通过并购，增加自有技术储备，完善了产品线，现已形成基本覆盖“云计算”端到端主要环节的产品布局，能提供关于“云计算”集成解决方案，为公司迎接“云计算”产业的爆发做好技术与产品储备。

　　※盈利预测与投资建议  预计2011-2013年 EPS分别为 0.47 元、0.58元、和0.84元，按照最新股价 13.12元，对应的PE分别为29.x倍、22.x倍和15.x倍，给予“审慎推荐”评级。