◆财务费用大幅增加,业绩雪上加霜。由于公司规模持续扩大,截至报告期,公司资产负债率达到76.5%。去年利率上调负面影响已经显现,公司上半年财务费用同比增长57.9%。在高煤价背景下,公司资产负债率情况短期内难以得到明显改善,高财务费用影响将挥之不去。

　　◆静待政策救赎。在煤价高企、电力紧缺日趋严重以及火电业务多年连续亏损的背景下,政府必须保证火电业务至少保持盈亏平衡状态,才能完成:保证电企发电积极性,促进电力供给;避免部分盈利较差火电企业破产停机;保障足够资金,以满足未来电力投资需求。因此,我们认为目前已是行业盈利底部,政策救赎将使行业迎来盈利拐点。

　　◆维持"增持"评级。假设2011-2013年综合煤价分别同比上涨9%、3%、0%,上网电价维持目前水平,我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.19、0.22、0.33元,目前股价对应的PE为23.4、20.3、13.8倍;对应的动态PB为1.2倍,处于历史性低点,股价已反映悲观预期。公司代表火电行业的最高盈利水?火电行业政策破局将使公司直接受益,我们维持公司"增持"评级。风险提示。煤价、利率超预期上涨的风险。