■投资亮点：

　　公司主要营运基地位于上海，以航班班次占有率统计，公司在虹桥机场与浦东机场市场份额为54%与39.2%，以旅客吞吐量统计，公司在虹桥机场与浦东机场市场份额为52.2%与37.9%。民航总局正与上海市政府加强合作，共同推进将上海建成亚太地区航空枢纽计划，这将带来丰富的客货运输资源。公司每周经营定期航班约9600班次，通航30个国家和地区，服务于国内外共182个城市，飞机平均日利用率为9.7小时。据民航局统计，公司2010年(不含上航)航班正点率79.04%，连续三年保持全民航第一。

　　东方航空(600115)2011年1-9月每股收益0.5108元，每股净资产1.8784元，净资产收益率31.21%，营业收入6323334万元，同比增长14%，净利润575977万元，同比增长12.95%。今年以来，东航浦东枢纽建设已经取得一定成效，国内和国际航线网络紧密结合，中转衔接机会大幅增加，已经建成三进三幽的航班波，日均中转旅客超过3,000人次。公司枢纽网络初步成型，随着后续不断调整和优化，东航枢纽网络将进一步成熟，预计其收益将进一步提升。东航加入天合联盟，网络和品牌效应进一步提升，联盟效应预计为公司带来约10亿元的增量收入。此外，东航占据京沪线近60%份额，高铁冲击导致东航京沪沿线航空收入下降约三成左右。但近来京沪高铁频发故障使得公众对高铁安全性产生质疑。京沪高铁发生故障频率超出预期。预计高铁旅客或将回流航空，高铁对航空分流作用将有明显减弱。东航前期受到京沪高铁冲击最为严重，后期随着旅客回流，航空票价水平和客座率有望大幅提升，预计东航业绩反弹将最为明显。

　　前期高铁冲击预期严重打压东航估值水平，动车事故或致高铁分流作用明显减弱，东航估值有望向上修复。预计2011/12/13年公司EPS至0.69/0.77/0.89元,PE为6.5/5.8/4.8倍。未来枢纽和联盟效应将提振公司业绩增长，给予“谨慎推荐”评级。