◆公司 2011 年上半年实现营业总收入 237.02 亿元，同比增长 24.87%，归属母公司净利润 11.40 亿元，同比增长9.41%。上半年综合毛利率为 16%，同比上升约 2个百分点，基本每股收益 0.07元。2011年上半年不分配。

　　◆公司上半年收入同比增长 25%，主要是受收入占比最大的发电业务带动。公司上半年实现发电收入 206亿元，同比增长 21%，这一方面得益于其机组利用小时增加所带来的发电量上升，上半年其合计实现发电 694 亿度，同比增长18%，另一方面得益于今年上半年电价的上调。上半年公司毛利率同比增长 2 个百分点到 16%，主要是因为在发电业务中水电占比的提升、以及公司对燃煤采购管理成本的控制。

　　◆从分业务来看，公司依旧是坚持多元化发展，期内对风电、水电的开发力度加大，同时积极推进其内蒙煤电联营项目；同时，其在煤化工、多晶硅、及铁路投资等各个领域都有涉及。随着水电等业务占比扩大，公司盈利受煤价冲击明显要小于其他火电业务占比较大的企业(如华能)，当期非传统火电业务对公司利润贡献占比超过 40%。

　　※盈利预测与投资建议 基于目前国内较高的煤价，预计短期内火电企业经营仍将较为困难，而公司所投资的煤炭等非传统火电业务将在 2012年之后真正对利润产生较大影响。下调公司 2011 年 EPS 至 0.15 元，考虑到目前的火电企业估值水平，给予 2011 年 20倍动态 PE，对应目标价为 3.00元，维持“增持”评级。