◆ 焦化业务经营状况有所改善，但仍难以实现整体性盈利。2011年上半年，迁安中化公司、唐山中润公司、唐山考伯斯公司均已实现微利，而承德中滦煤化工公司受110万吨焦炭新项目投产影响，上半年亏损1500万元左右，拖累公司焦化业务盈利水平。

　　◆新增原煤产量较小，对业绩增厚意义不大。公司上半年原煤产量为425万吨，同比增长16万吨；精煤产量158万吨，同比持平。新增产量来源于介休倡源公司，开滦股份持股比例为41%。介休倡源公司所产煤炭为焦煤，但由于没有洗选设备，其煤炭按热值标价出售，盈利能力低，2010年吨煤净利仅为2.7元，因而新增产量对业绩增厚意义不大。

　　◆ 煤化工业务有望借循环经济模式后好转： 公司目前焦炭年产能710 万吨，2013 年将达到910 万吨，权益产能546 万吨。由于焦炭行业的不景气，逐步扩大的煤焦化规模也影响公司盈利水平。随着公司煤化工生产规模的扩大，规模经济优势将会有所体现，另外随着公司煤化工深加工产业链的完善，循环经济模式也将使得公司煤化工业务的盈利状况会有所改善。

　　※盈利预测与投资建议  我们预计公司2011 年、2012 年、2013 年将分别实现EPS 为0.81 元、0.95 元及1.09 元，以9 月7 日收盘价16.36 元计，对应市盈率分别为20.13、17.28 及14.97 倍，暂时给予公司“审慎推荐”评级，但未来可给予重点关注。