※投资要点

　　◆前三季度业绩符合之前预期，增长后劲强劲。前三季度公司业绩大幅提升符合我们之前预期。业绩增加主要由于订单增加和工业产品占比增长。今年募投项目达产后主要产能将扩一倍左右。2013 年郑州武汉两项目达产后将进一步提升产能 40%以上。我们认为下游强大需求景气、 公司大客户优势地位和产品卓越的盈利能力将确保新增产能全面向收入转化，收入加速向利润转化。工业订单增幅有望超预期，未来空间广阔，积极向石油、天然气开采及管道输送、石化、化工、船舶和海洋平台、核电、冶金、电动汽车、冷链、热水器等领域拓宽电加热器市场。

　　◆多晶硅需求短期预冷，冷氢化改造加强公司电加热市场确定性。受欧洲等主要光伏市场需求下滑影响，近期多晶硅需求不振，价格一路下跌。 从经济性角度看， 冷氢化电加热方式是目前多晶硅新上项目首选，多晶硅价格下跌导致的成本压力也将促进现有厂商加速冷氢化改造。 我国十二五规划光伏装机将达 10GW，预计届时我国多晶硅年产能将达 20 万吨，预计明年光伏装机将达到 2-2.5GW。新产能扩张也将提高冷氢化设备需求。我们预计冷氢化设备市场未来将迎来爆发，增量市场和存量市场未来有望超过 8 亿元。另外，随着冷氢化规模扩大，毛利约占系统毛利 67%的电热芯每年的替代需求将进一步锁定公司未来工业产品的利润水平。

　　◆民用产品稳享国内市场，海外扩展注入新动力。公司与国内家电巨头客户的长期紧密合作，将确保其长期稳坐国内头把交椅。民用新产品盈利能力大幅提升充分印证公司行业地位。目前公司正积极进行海外拓展，上半年海外业务收入增长 55.42%。未来海外业务扩展将进一步提升公司民用产品业绩。 我们维持公司民用产品业绩长期高速成长预期。

　　※盈利预测与投资建议

　　我们预计公司2011-2013年摊薄后 EPS 分别为 1.52元、2.27元、3.03元，按当前股价对应 PE 分别为 21.38 倍、14.32 倍、10.69 倍。考虑到公司高速成长预期及广阔多样的下游增长空间， 我们认为 2012 年 PE 合理值为 24-26 倍，对应合理股价区间为 54.48-59.02 元，维持“买入”评级。