◆门店单产提升是公司下一步发展重心： 单产是品牌的生命线，提升单产带来边际效益递增。以佰草集为例，目前终端零售单产为 16 万元左右/月，和竞品差距较大，如欧泊莱平均单产约 30 万，若佰草集提升到 25万元的单产，目前的店铺就可以产生近30 亿的终端零售额，而且利润的增长速度将数倍远快于销售的增长速度。相比开店的外延式扩张，提升单产要求把工作精细化，采取的措施包括：丰富单品数、数据的深入挖掘与分析、渠道位置的分析与提升、提升客单价、加强培训与服务、提升陈列水平等。对公司而言是长期但是战略性的工作。
◆进一步提升新产品开发的质量和力度：品牌要发展，需要新品的不断推出和延伸， 也是提升单产的关键一步。 以佰草集为例， 目前SKU数为 200个左右，和欧舒丹近400 个 SKU还有很大的差距。佰草集每年至少会有一个新系列上市，其他则是对原有产品系列的完善和提升。公司未来新产品开发会采取原创技术开发与利用外来技术相结合的方式，对于原创技术会坚持稳健推进原则，只有到成熟以后才推出，确保新品开发的成功率；同时也会充分利用外部资源，缩短开发周期。
◆核心品牌业绩预测更新： 我们预测佰草集2011年销售同比增长40%左右，佰草集的增长驱动力来自两方面，同店内生增长 10%—15%，开店扩张增长15%—20%；六神上半年销售占全年2/3 左右，2011年全年业绩增长已基本锁定；美加净上半年主要是新品带来的增长，9月份开始进入旺季，我们预计全年有30%左右增长；高夫预计全年增长60%以上，今年是高夫第一年全渠道铺货，未来增长情况仍需明年进一步观察和确定；家安我们预测全年 17%左右增长，主要是消费者理念尚需培育，目前仅在北上广深四大城市销售较好。
※盈利预测与投资建议  我们目前维持对2011—2013年的每股收益分别为0.95 元、1.35 元和 1.88 元的预测。近期公告显示上海家化集团改制进度基本符合预期，我们认为改制对公司的未来发展具有重大战略意义。我们长期看好上海家化的成长潜力，维持公司2011 和2012 年的盈利预测不变为1.00 和1.28 元。目前股价对应2010 和2011 年市盈率分别为37x 和29x，维持审慎推荐。