一、投资要点

　　1、增速领跑行业。

　　公司2011年四季度和2012年一季度收入增速分别达到34%和32%，归属母公司股东的净利润增速分别达到33%和26%，在行业增速整体下滑的背景下这是非常难能可贵的。这充分证明了公司所在的西部地区巨大的消费潜力逐渐开始释放，并且公司在区域的市场占有率获得进一步提升。

　　2、2011年各门店销售均创佳绩。

　　主力门店天山百货以14.7亿元领跑新疆市场；友好商场首度突破10亿元大关，以12.95亿元位居亚军地位；以70%高比例增长的美美友好购物中心,全年销售完成6亿元；参股公司友好百盛以9.56亿元完美收官；成长型门店库尔勒天百，独山子金盛分别以2.7亿元和1.5亿元递交了进入盈利期后的第一份成长报告；年内开业仅8个月的伊犁天百国际购物中心，实现销售达1.8亿元，创出了公司新店开业首年业绩最高纪录。

　　3、外延扩张加速推进。

　　公司外延扩张以乌鲁木齐市为核心、向南疆库尔勒、北疆伊犁为两翼延展。2011年公司已经开业的项目主要有：伊犁天百国际购物中心、嘉和园友好超市、库尔勒亿家汇好超市等。公司将于于2012年年内和2013年1季度末前开业的项目主要有：奎屯友时尚购物中心、阿克苏天百时尚购物中心、石河子聚百得友好超市等等。

　　二、风险提示

　　1)新疆地区商业零售竞争程度超预期；

　　2)公司引进优势品牌商品的进展状况低于预期；

　　3)商业地产资源价格持续上升带来的公司扩张风险；

　　三、投资建议

　　2012年，公司计划实现商业主营业务收入较2011年度增长15-35%，到2015年公司计划实现主营业务收入达到100亿元(含税、含友好百盛的零售额)，其中百货业态销售额达到60 亿元，超市连锁、家电连锁两业态销售额合计达到40亿元的战略发展目标。较快的门店扩张速度将使公司主业业绩短期增长承压，但我们看好公司的区域龙头地位、西部地区巨大的消费释放潜力。引入优秀战略投资者后，公司的管理水平和治理结构有望进一步优化，公司的业绩释放动力也将更加充分。