※投资要点◆康芝药业受让国瑞堂一类新药 公司 9 月 7 日晚公告称：以7300 万元的转让价格受让海南国瑞堂拥有的一类新药头孢他啶他唑巴坦(3:1)[含 1.2g 和 2.4g 两个规格]技术。该新药专利权属为湘北威尔曼制药有限公司， 新药证书持有人分别是海南国瑞堂和重庆科瑞制药。其中，重庆科瑞制药声明放弃该新药证书的全部权利。公司计划第一期投入7800万元，全部使用超募资金，其中7300万为转让费，500万为生产资金投入，第二期投入500万元，全部使用自有资金。

　　◆一类新药优势突出 该新药是独家一类新药， 拥有4年的检测期，即 5年内没有同类产品面世，有较长的时间享受独家品种保护带来的市场空间。 并且， 该新药利用复方制剂的协同效应，恢复头孢他啶对耐药菌的抗菌活性，提高细菌的敏感性，为临床解决头孢他啶耐药菌感染提供了途径，市场前景较为乐观。

　　抗生素领域具有一定不确定性 公司取得该新药后， 进入高端抗生素领域，但近期受抗生素分级管理政策可能出台的影响，处于限制使用级的品种将面临更大的市场推广难度。 公司原有销售产品主要以儿童药为核心， 对抗生素行业熟悉程度还有待提高，未来能否取得良好的市场效果还有待进一步观察。

　　◆产品线正在积极重构 公司近期的策略与我们此前判断一致：利用超募资金，寻求新品种，利用强大的第三终端营销渠道，弥补瑞芝清被修改说明书后造成的影响。 虽然此次收购对短期业绩无实质性影响，但公司基本面正在悄然发生变化。

　　※盈利预测与投资建议 11-12 年 EPS 为 0.28/0.42 元，维持买入评级 在尼美舒利颗粒说明书被修改后，调整 11/12年 EPS至 0.28/0.42元，对应 PE69/45 倍，静态估值水平偏高。不过，我们看好公司的逻辑是销售网络支持下的产品运作能力， 公司现阶段重心在产品线重构。随着新产品陆续到位，渠道铺货有望展开，业绩增长变得更明确，维持公司“买入”评级。