◆2011年三季报，报告期公司实现营业收入57.76亿元，同比增长27.31%；实现净利润2.02亿元，同比增长87.32%；2011年 1-9月累计实现营业收入164.09亿元，同比上涨25.88%，实现归属于上市公司股东的净利润累计5.39亿元，同比增长35.84%

　　◆公司对终端品牌建设思路为整合公司现有资源，稳步推进品牌壮大发展。业务由网络连锁公司统筹，由各分子公司具体实施。公司31家分子公司大多在省会城市，老厂区地理位置目前多在城市中心，可以利用公司自有土地建立专卖店，进行初步网络布局。公司规划在"十二五"期间终端品牌门店达到1000家。我们预计2011年品牌终端业务出现亏损的可能性较大，品牌尚需培育，2012年有望扭亏。

　　◆军需品业务是公司业绩稳定剂。国家军备投入直接关系到公司军需品业务的发展前景。综合近年来国内外政局形势、中国的政治经济体量以及与其他军事大国在军队投入上的对比，中国在未来几年大幅削减国防投入的可能性极小。军需品大单签订一般在每年年底。年度时间安排为五一交货的订单上年年底下单。八一交货的订单在三、四月份下单，十一交货的订单在上半年下单。新增装备，要军区领导层层审批，要看官兵试穿效果，因此下单过程比较长。公司去年年底签订的30亿元订单，将全部在11年完成。另外，今年军队新增夏礼服装备，公司获得次订单的可能性极大。我们预计2011年军品销售收入将略超去年水平。

　　本次三季报数据基本符合我们之前的预期，预计11-13EPS分别为0.18、0.24、0.31元，给予11年25倍PE，6个月目标价4.50元，维持"增持"评级。