※投资要点◆公司通信设备制造业务 2011上半年收入2.04亿元，同比上升19.09%，毛利率基本保持稳定。软件外包业务上半年收入1.257亿元， 同比增长143.14%，由于研发人员规模扩大、项目拓展成本增大等因素影响，毛利率下滑20.6%。公司销售费用和管理费用保持稳定。 我们预计软件外包业务毛利率下滑的态势将在公司“ICT软件产品及服务业务项目”投资完成后得以改变。

　　◆公司上半年投资收益同比上升1398.85%，达到3867.78万元，主要系公司子公司易思博软件分红收入及出售禾盛新材股权取得。其中，易思博软件分红收入1385万元，公司出售禾盛新材股权收入为约2 千万元。公司于2007年4月向禾盛新材投资 696万元，持有禾盛新材 200万股股份。2009年 9月3日禾盛新材上市后公司开始逐步出售其股权。 我们预计未来公司会继续逐步出售禾盛新材股权，这将在出售期内给公司带来稳定的投资收益。扣除投资收益，公司上半年净利润为3127万元，同比下滑 25%。

　　◆公司募投项目正在顺利进行，明年年底将如期达产。达产后公司在接入网设备、软件外包服务、视频监控等方面的产能有望大幅提高。同时，公司大力进行多元化扩张，使用自有资金增资江苏沭阳东吴村镇银行股份有限公司，投资参股吴江财智置业发展有限公司，投资设立苏州海量能源管理有限公司，并计划投资苏州纳晶光电有限公司进军 LED行业。我们预计这些项目将在未来给公司带来稳定的收入。

　　※盈利预测与投资建议 我们预计，下半年运营商在光通信领域规模将持续扩大，软件外包业务在国家宽带战略和“云计算”战略的支持下将保持稳定快速增长。我们预测公司2011年~2013 年EPS 分别为 0.51元、0.65元和0.91元。我们认为公司2011年合理PE 在 28~33 倍，目前估值略低于行业平均，我们给予公司“推荐”评级，6个月目标价15.3元。