◆家电消费升级趋势继续，行业增长空间大  目前 PCM/VCM 产品在家电中的使用比例不足 30%。随着消费升级，家电的家具属性逐渐增强， PCM/VCM 产品可改变家电的单一白色，满足家电的装饰功能；且传统家电板材的后喷涂工艺因环境污染将逐渐遭淘汰；因此PCM/VCM产品具有较大增长空间。考虑到家电新增需求及现有存量替代同时进行，我们认为PCM/VCM复合材料的增速将高于家电整机产品。

　　◆国内家电用PCM/VCM 领先企业 目前国内生产家电用PCM/VCM复合材料的公司中，规模较大的为海尔特钢和禾盛新材。但海尔特钢产品主要对海尔集团内部提供配套，不对外销售，公司目前的主要竞争对手为苏州新颖、江苏立霸、珠海拾比佰等。但竞争对手规模相对较小，粗略计算公司份额约为 25%左右， 在行业中处于领先地位。

　　◆产能扩张为快速增长打基础 公司目前拥有苏州和合肥两大生产基地，预计理论产能今明两年将保持 50%左右的扩张；考虑到实际产量与理论产能的差距，我们预计公司实际产量也能保持30%左右的复合增速。产能扩张为公司快速增长提供保障。

　　盈利预测与投资建议  暂未考虑非公开增发的摊薄，我们预计公司 2011-2013 年基本每股收益为0.83 元、1.12 元和1.38 元，按最新收盘价 21.43 元计算，对应 PE 分别为26 倍、19 倍和 16 倍。产能释放及新客户的开拓使得公司未来两年的增长较为确定，维持增持评级。