市场在寻求低估值、超跌的消费类公司，我们认为雅戈尔具备很好的代表性。其品牌服装业务保持了20%以上的可持续增长。目前仅对应其服装业务2011年0.40元每股收益24倍的市盈率，可以说其它两块资产几乎是买一送二的，业务和资产价值被低估。

　　近日，雅戈尔宣布，投资1.2亿元认购新疆众和增发的600万股。今年来，雅戈尔参与上市公司增发的频率明显提高，近期基本上每一两周就会看到雅戈尔参与增发的消息。

　　雅戈尔2010年全年参与上市公司增发共计11笔，包括中联重科、金种子酒等，就年报中数据看，这11笔投资期末市值全部高于成本。不仅仅是2010年的增发业务成绩很好，其2009年参与增发的项目也都盈利。而到了2011年，雅戈尔参与增发的频率明显提高，截至目前，就已经参与了圣农发展、海正药业等近10家公司的增发。

　　我们预计雅戈尔1-3季度净利润将达12.4亿元，同比增长48.4%，快于上半年44.1%的增速，服装业务是最主要的业绩来源，投资收益高于去年同期。预计2011全年纺织服装业务保持20%以上增速，地产业务利润接近去年、主要在3-4季度入帐，因此经营性净利润有望扭转去年同比下降的局面转为增长12.6%；股权投资仍不确定，还要看最后一季度的收益计入情况。

　　投资评级：我们预测2011-12年总体市盈率仅为10.8倍和8.2倍，2011年经营性净利润的市盈率也仅有13.4倍，2011-12年市净率仅1.41和1.28倍，维持“持有”评级。