◆三季度业绩略超预期：报告期内，公司实现营业收入63.3亿元，同比增长46.5%，归属于母公司净利润3.98亿元，同比增长52.58%，折合每股收益0.57元，略高于我们之前的预期。超预期的主要原因是通胀因素使得今年农产品价格持续走高，拉动了对化肥的需求，公司复合肥销售量价齐升。单质肥作为复合肥以及缓控释肥的原材料，今年价格一直处于上升通道。而公司通过合理控制原材料库存，产品毛利率稳中有升。

　　◆进军磷化工，拓展产业链：公司拟出资50,000万元设立贵州金正大，将依托瓮安当地矿产资源，通过新建、收购、租赁、合作等方式整合当地资源，打造磷资源循环经济产业园，实现产业链向上游延伸的纵向扩张，实现低成本的规模扩张和全国的合理布局。项目初步规划建设规模为60万吨/年磷酸一铵、60万吨/年磷酸二铵、40万吨/年磷酸二氢钙、60万吨/年硝基复合肥、20万吨/年磷酸二氢钾及其他磷化工产品的生产能力。其中一期项目建设规模为60万吨/年硝基复合肥、60万吨/年磷酸一铵、2万吨/年氟化盐、80万吨/年模具石膏、10万吨/年磷酸二氢钾及20万吨/年磷酸二氢钙，可辐射贵州、云南、四川、重庆、广东、广西、海南、湖南西部等地区。

　　◆产能扩张进度加快：公司布局全国，通过产能扩张提高市场份额。公司以菏泽子公司为主体，实施建设120万吨硝基复合肥(60万吨/复合肥生产线升级改造和新建60万吨/年硝基复合肥生产线)以及30万吨合成氨项目。公司募投的30万吨缓控释肥和菏泽30万吨缓控释肥项目已经建成。安徽子公司20万吨复合肥及10万吨缓控释肥项目将于年底建成投产。预计2012年底，公司复合肥和缓控释肥产能将分别达到260万吨和140万吨。

　　※盈利预测与投资建议 我们预计2011至2013年的EPS分别为0.68、1.03和1.34元。长期看好公司产能快速扩张以及产业链整合带来的竞争优势， 根据2012年每股收益1.03元，按20倍目标PE估值，给予增持-A评级，6个月目标价20.7元。