◆整体毛利率下降，源于合并新业务。公司主营业务整体毛利率下降 5.19 个百分点至 74.01%，主要是由于新增的软件产品销售和移动电子商务毛利率分别为 78.32%和43.31%，低于原有业务，如果剔除新增业务，整体毛利率为 80.3%，保持稳定。不过，要注意的是网络域名毛利率同比下降 6.04 个百分点至 36.89%，下降比较明显。

　　◆期间费用率提高，还需关注。公司期间费用率同比提高9.69个百分点至57.48%，其中，销售费用率和管理费用率分别提高6.47和3.47个百分点至43.95%和17.07%。 公司销售费用同比增长89.59%， 主要是由于销售规模扩大导致薪酬费用和广告费用增加。而管理费用同比增长103%，主要是由于薪酬费用、研发费用和无形资产摊销增加，同时，合并亿中邮公司和中亚互联科技发展有限公司，分别新增管理费用339.3万元和191.65万元。虽然，公司新增的管理费用和销售费用主要是用于加大对业务扩张的投资力度，但是，35Phone和35PAD等新产品是否能在市场中得到广大用户的认可，我们认为还需要关注。

　　◆内延和外延双轮驱动。 内延式发展是公司持续稳定发展的基础。公司借助云计算和中小企业信息化时代来临，积极推进募投项目和提高自主创新能力，在确保原有业务在市场中领先地位同时，加快推出新产品，抢占中小企业SaaS市场。公司新推出的移动终端产品35phone和35PAD，将现有的企业邮箱、应用软件搭载在移动终端上， 重点整合SaaS管理类软件产品链， 将进一步巩固和加强公司在SaaS软件应用及服务的市场地位。但是，内延式发展，是否能取得突破，我们认为还需要观察。

　　※盈利预测与投资建议  我们预计公司2011、2012、2013年EPS分别下调至0.23元、0.31元和0.36元，以8月25日的收盘价11.28元计算，对应的动态市盈率分别是49倍、36倍和31倍，估值偏高，我们将公司评级下调至“中性”的投资评级。