◆业绩符合预期，毛利率同比小幅上升，费用率颇稳定  第三季度，公司主营业务综合毛利率为50.77%，略好于去年同期的49.86%，若重庆项目的收入在三季报中有所体现，将会打消市场对其以总包的身份介入平安城市项目后高毛利率难以维持的疑虑。费用率为20.54%，略微低于中报的20.89%。由于重庆平安城市项目的实施，公司的商业模式随之改变，但费用率却维持在正常波动范围，说明公司控制费用的能力较强，预计未来两年公司的毛利率和费用率会比较稳定。

　　◆重庆平安城市项目进展顺利，合同总额远超市场预期 截止2011年10月9日，经重庆市各级人民政府授权重庆市公安局及下属41个区县分局作为项目业主，与公司全资子公司重庆海康威视系统技术有限公司共计签署了全部42个建设合同。全部建设合同合计总价为人民币77.03亿元，远高于市场预计的50亿元。若按2010年36亿的营收来看，该合同相当于再造了2个新海康。合同期为16个月，时间跨度远小于市场之前3-5年的预期，为公司未来两年的高增长业绩提供了保障。

　　◆转型顺利，开辟更广阔市场空间 业绩的稳定增长证实了公司从设备供应商到整体方案解决商的成功升级转型，重庆项目的建设将有利于公司展示操作大型安防项目的能力与实力，帮助公司拓展西南乃至全国“平安城市”项目市场。同时项目建设将帮助公司进一步积累物联网、平安城市开发建设经验，完成公司从重庆到全国，从平安城市到物联网的漂亮布局。

　　※盈利预测与投资建议  安防行业继续维持高增长态势，公司凭借其合理的布局及良好的控制实施能力，今后三年业绩的快速增长具有颇高的可持续性和确定性。预计其2011-2012 年摊薄后的 EPS 分别为 1.57 元， 2.03 元。 维持“谨慎推荐”评级。