◆黄金将是未来业务重点 公司在国内铂金饰品领域占有领导地位，技术工艺以及金交所交易量和市场销量都居于行业领先地位，2008 -2010 年度“明”牌铂金饰品销售额在同行业内排名第一。而从珠宝行业整体情况来看，黄金饰品无论从销售规模还是消费者认知程度上都占据绝对优势，目前国内大部分珠宝企业黄金销售占比皆在 80%以上(2010 年公司黄金销售比例75.47%,2011 年上半年占比80.75%)。因此，从做大销售规模、不断提升品牌影响力的角度出发，黄金将是公司未来几年的业务重点。

　　◆铂金市场或现机会

　　从行业发展情况来看，2000 年之后国内铂金消费一直处于上升趋势，2006 年中国铂金消费量占世界消费总量 44%，位居世界第一。但铂金投资属性相对较弱，其特有的工业属性使其相对于黄金，出现大幅价格波动的可能性更大。2008 年之后铂金价格出现剧烈波动，使大部分铂金饰品生产商和销售商受到损失，国内对铂金消费的宣传引导亦因此受到较大影响。2008 年之后，为避免价格大幅波动带来损失，提升行业毛利水平成为共识；2009 年之后铂金价格单边上涨，对铂金产品毛利亦有助推作用，2010年公司铂金产品毛利提升至 17.54%(2008 年仅有 7.24%)。剔除铂金价格单边上涨带来的影响，铂金产品合理毛利水平在 12%左右。2011 年上半年，黄金销量大幅攀升，消费偏好倾向黄金，对铂金销售有一定负面影响，公司铂金销量有小幅下挫。公司预计，黄金价格位于较高水平的情况下，铂金饰品的销售有望出现新的机遇，公司亦在研发铂金新品，预计 2010 年有望成为铂金市场低点。

　　◆按需定采，控制存货风险 对于原材料采购，公司基本上按照需求确定采购量，不会刻意囤积存货，最大程度上避免存货风险。对于采购量最大的黄金，公司有现货交易、黄金T+D 及黄金租赁三种采购模式。其中，现货交易是主要模式，黄金 T+D 交易的主要作用在于锁定成本，交易量相对较小。黄金租赁业务往往选择在黄金价格相对较高的时点进行，考虑到黄金价格持续上涨可能给黄金租赁带来的损失，黄金租赁数量与公司黄金存货的比例始终被控制在 40%以内。

　　※盈利预测与投资建议 预计公司 2011-2013 年将分别实现营业收入 57.85 亿元、78.44 亿元、104.13 亿元，实现净利润 2.89 亿元、3.63 亿元和 4.59 亿元，EPS 分别为1.20 元、1.51 元、1.91 元。