一、投资要点

　　1、新华都2012年一季度业绩符合我们的预期。

　　2012年一季度公司实现营业收入17.93亿元，较去年同期增长13.04%，营业利润7605万元，同比增长32.74%，实现归母净利润6084万元，同比增长15.73%，EPS为0.17元，ROE为5.11%，实现每股经营性现金流0.2元。

　　2、“外延+内生”仍是保证公司一季度业绩稳步提升的主因

　　之前较为稳健的外延式扩张在当季收到了较好的效果，在终端零售整体低迷的形势下，依然获得了 13.04%的收入增长。公司当前店龄结构合理，增长有序，报告期内同店销售增长为 5%左右，且规模经济显现，新开店毛利率也在逐步追赶成熟门店，公司综合毛利率为19.51%，较去年同期提升0.53个百分点，带动整体净利润增长了15.73%。

　　3、募投资金利息收入缓解财务费用压力，期间费用率整体下行

　　去年年底公司完成4.4亿元资金募集，本期1.45亿元作为投资性现金流用于新开店设备购置和配送中心建设，其余部分获得的银行利息收入使得当期财务费用同比下降31.89% ，管理费用也在较好的成本控制下得到了收缩，同比下滑11.81%。新开店费用在当期的摊派又导致销售费用同比增长 18.5%,因此整体期间费用率在这两降一升的共同作用下，较去年同期下降0.13个百分点至14.67%。

　　二、投资建议

　　作为闽南地区零售连锁经营龙头企业，新华都“百货+超市”的业态组合已经广泛覆盖了区域内不断增长、多元化的消费需求，且公司近两年在广东，贵州都获得了较好的发展， 外扩风格稳健，在宏观经济和消费需求放缓的背景下，其盈利增速依然高于行业平均水平，我们预计12到14年公司EPS为0.33元、0.39元、0.45元，以当前股价分别对应22、19和16倍PE值，在超市类上市公司中，估值水平较低。