一、投资要点

　　1、主业惠盐高速净利润及码头投资收益均下滑。

　　公司主营业务为公路运输和仓储租赁，收入下降的主要原因一是惠盐高速受周边路网分流等因素影响，营业收入同比下滑 10.27%；而是因为3月份转让梧桐山隧道，二季度开始不再对梧桐山隧道进行并表，合并收入同比减少3098万元。

　　在欧债危机及国内进出口增速放缓，深圳湾各港口均同比下滑的背景下，盐田港依托良好的水深条件和高效的操作能力，整个港区 2011年吞吐量仍实现1%的增长达到1026万TEU。但由于三扩最后一个泊位于 2010年底投产，公司所属的一二期分配系数下降，再加上一二期的税收由 22%上升至24%，码头投资收益出现下滑。

　　2、高现金分红比例凸显公司投资价值。

　　公司新一届管理层自2010年上任以来，积极的开展各项业务，谋求主业的发展，进行外延式扩张。包括转让梧桐山隧道50%股权，收购盐田国际一二期2%的股权，投资建设惠州港煤炭码头，收购曹妃甸港口公司35% 的股权，公司已停牌，预计与收购集团三期资产有关。此次每股 0.35 元的现金红利，对应于收盘价5.02 元，股息率高达到7%，高现金分红比例凸显公司投资价值。我们分析认为大股东缺钱是公司高现金分红背后的原因，也凸显了集团管理层积极进取的态度。在大股东缺钱的大背景下，公司作为旗下唯一的上市公司平台，资产负债率仅7%，账上现金充裕，不排除利用上市公司平台融资整体上市的可能。

　　二、投资建议

　　2012 年一季度公司核心港口类资产盈利受整体外贸进出口影响而表现一般，从趋势上看，二季度随着外贸形式的好转，业务增速将有所提升，一季度有望成为年内低点。面对主业成长性乏力的不利局面，公司近年来积极拓展新项目投资，有望成为未来重要的利润增长点。资产重组是公司持续性热点，但短期尚无实质性进展。