一、投资要点

　　1、2012年第1季度实现营业收入 4.4 亿元，较去年同期增长 9%

　　归属于母公司股东的净利润 8,929万元，较去年同期增长 18%，合每股收益 0.18元，基本符合我们的预期。报告期内，公司毛利率和净利率分别为 42.2%和 20.4%，较去年同期分别上涨 2.6个百分点和 1.6个百分点。

　　2、公司业绩实现同比稳定增长主要有四方面原因

　　(1)租赁业务方面，公司租赁物业的正常租金涨幅贡献一部分的收入增长，一般公司出租物业在租约内的租金年涨幅在 5-8%，个别项目可能年涨幅达到 10%；

　　(2)高岭土业务方面，公司北海高岭土去年由于停电而部分停产的问题已经获得一定程度的解决，今年北海高岭土也有望恢复到 30 万吨的产能，再加上茂名高岭土的30 万吨产能，公司今年合计产能有望达到 60 万吨，高岭土业务今年也将贡献一部分业绩；

　　(3)房地产开发业务：公司的番禺又一城公寓部分的预收款开始进入结算，公司的预收款项由 2011年末的 4.3亿元下降至目前的 3.4亿元，由此可以推算公司 1季度至少结算了约 9,000万元左右，而且预计毛利率也将在 70%左右；

　　(4)此外，报告期内，公司子公司巴西 Kalamazon矿业公司投资损失本期比上期减少(投资收益比上年同期减少 91.2%)和公司母公司收到广州市总部企业奖励补贴(营业外收入比上年同期增加 4567.7%)等等也对公司业绩增长有一定的贡献。

　　二、投资建议

　　我们欣赏公司突出的商业核心能力及其轻重资产并重的快速复制模式，公司商业运营资源的快速扩张将保证业绩的稳定增长，海印股份仍是商业板块中难得的优秀标的，同时高岭土新产品的研发及量产也将成为股价催化剂(目前还在市场摸索阶段，还未量产，最早投产时间也将在今年四季度以后)，我们预测公司2012-13年每股收益1.141元和1.453元。