一、投资要点

　　1、主营业务收入同比增长 40.18%。

　　报告期内，公司实现营业收入 1.81 亿元，同比增长 40.18%。营业收入增长主要是本期合同增加以及上年末合同在本期形成收入所致。报告期内，公司新增合同同比增长 40%以上。

　　2、主营业务毛利率同比下降较快。

　　报告期内，公司主营业务毛利率 27.29%，同比下降 5.72个百分点，环比下降 3.70个百分点。我们认为，毛利率下降的主要原因是低压产品竞争激烈所致。

　　3、期间费用率下降明显。

　　报告期内，公司期间费用同比增长 12.23%；期间费用率同比下降 5.33个百分点。细分看：(1)管理费用 1651.84万元，同比增加 41.86%；管理费用率 9.14%，同比提高 0.11个百分点。主要是本期人工成本、股权激励期权成本和科技开发费增加所致。(2)销售费用2362.81万元，同比下降 9.70%；销售费用率 13.07%，同比下降4.43 个百分点。(3)财务费用-145.66 万元，同比下降 660.05%；财务费用率为-0.81%，同比下降 1.01 个百分点，主要是本期募集资金存放银行形成利息收入增加所致。

　　4、毛利率大幅下降导致归属母公司净利润下降较快。

　　报告期内，公司归属母公司净利润 618.40 万元，同比增长23.12%。公司净利润降幅超过收入降幅的主要是毛利率大幅下降所致。

　　二、风险提示

　　投资低于预期的风险，竞争加剧的风险，毛利率下降风险。

　　三、投资建议

　　根据公司的毛利率情况，我们下调公司 2012-2014 年的每股收益分别到 0.94 元、1.21 元和 1.48元。参考公司的成长速度以及同业估值水平，我们给予公司 2012年 25-30倍的市盈率。