一、投资要点

　　1、区域水泥产能新增较少，需求旺季加信贷紧缩期结束，成为公司业绩向上的基础

　　2012年区域产能新增压力小，产能利用率提升和新产能投放提升业绩 2011 年区域水泥产能较少，成就2011 年下半年以来区域水泥行业的高景气度，在全国水泥行业景气度下降的情况下独树一帜，2012 年将继续延续这个逻辑。2012 年东北地区仅有吉林永吉冀东水泥的一条 4500T/D的熟料生产线投产，区域内没有新增熟料产能。2012 年公司有 120 万吨的粉磨站要投产。这些保证公司业绩向上。另外公司有一条阿城 4000T/D 和一条图们 4000T/D 的生产线审批手续已经齐全，但是还未动工，主要原因是阿城因运输的问题停建，图们是矿山问题，但这两条线迟早要建成投产。

　　2、房地产业务潜力大，对长远业绩影响积极

　　2011 年公司向房地产公司兰海控股增资 11.29 亿元，控股51%，房地产业务成为公司未来发展的主要业务，从公司规划上，建材和房地产业务是公司未来重点发展的方向。2011 年销售 18 万平方米，确认收入 10 万平方米。其中梧桐公馆销售 10 万平方米，梧桐公馆上市240 万套，卖出去 190 万套；桂花苑销售 7-8 万平方米。

　　3、医药和商贸资产证券化进行中，煤炭产能继续拓展

　　商贸、医药业务保持稳定增长，正在做资产证券化业务，也就是把商贸和医药业务打包转让给其他公司，以股权作为对价取得转让公司的部分股权，以达到业务去多元化的目的。未来医药和商贸业务规划保持稳定增长。公司双鸭山 15 万吨煤矿2012 年8 月投产，预计公司煤炭业务 2013 年产能要达到110-120 万吨，煤炭自用，按照市场价内部销售，2012 年价格为每吨 650 元。医药、商贸和煤炭业务将为公司业绩加分。

　　4、资本市场融资改善股权结构，非公开增发的可能性大

　　公司负债比率较高，2011 年三季度末为66.74%，而2012 年 3 月末对外担保金额达到 72.54 亿元，并且发行中期票据 10 亿元，这两项占三季度末净资产的比例为 69.90%，通过资本市场进行增发融资改善资本结构，成为公司未来的着眼点。

　　二、风险提示

　　国家调控政策对房地产业务影响大于预期的风险。