一、投资要点
1、2012年一季度净利润同比增长49.27%，符合预期。
2012年一季度，公司实现营业收入8051万元，同比增长5.56%；营业利润为1731万元，同比增长47.12%；归属于母公司的净利润为1544万元，同比增长49.27%，折合每股收益0.05元，基本符合预期。

2、脱硫EPC收入小幅增长，脱硫运营收入、整体毛利率稳定。
公司各项业务中，脱硫建造项目完工进度加大，脱硫EPC业务收入同比增长13.45%。脱硫运营业务比较稳定，收入同比增长2.95%，主要是由于上网电量增长所致。2012年一季度，公司毛利率为37.44%，与去年同期基本持平。

3、期间费用同比下降8.28%。
为特许经营项目准备，公司加大了人力投入，此外公司加大了研发投入，导致一季度管理费用同比增长99.11%。上市募集资金暂未使用，2012年一季度财务费用同比下降78.14%，此外由于质保期内的脱硫建造项目减少，销售费用同比下降42.92%。财务费用和销售费用的下降，抵消了管理费用增长，期间费用同比下降8.28%。

4、期待后续脱硫资产收购。
公司与大唐签订的486万千瓦脱硫运营资产，正在商谈中，有望在2012年并入公司，此外公司与神华店塔电厂签订的2*66万千瓦烟气脱硫BOT项目正在进行中，该项目有望在2013年投运。公司资金充裕，在大量火电机组脱硫设施需要技改的背景下，公司可能仍将收购脱硫运营资产。

二、风险提示
竞争激烈导致毛利率下滑过快；资产收购进度慢于预期。