一、投资要点
1、PVC价格低迷是公司亏损的直接原因
PVC 价格从 2011 年三季度开始一直下跌，西北地区从 8000 元/吨跌至 6500 元/吨，跌幅高达 19%，对于公司 26 万吨/年的产能来说，相当于年化税前利润减少了 3.9 亿元，而公司 2011 年的净利润才约1 亿元，因此 PVC 价格的低迷是导致公司亏损的最直接原因。

2、房地产调控政策继续抑制 PVC需求，今年难有大行情
国家宏观层面对房地产的调控政策依然严厉，房地产投资、新开工面积和竣工面积均有较大幅度的缩减。 PVC下游 60%用于房地产的异型材和管材，因此房地产的持续低迷导致 PVC 需求不振。
按目前的情况来看国家对于房地产的调控决心依旧未变，商品房的建设和需求均受到压抑，而作为补充的保障房对 PVC 需求的拉动依然有待观察，预计今年全年 PVC 难有大的行情。

3、公司看点仍在于国电集团化工业务平台
氯碱行业未来两年较难有大的机会，因此公司目前的主要看点依然在于其增发完成后作为国电集团化工业务的上市平台。公司对大股东国电英力特集团和战略投资者增发 1.24 亿股，其中国电英力特以其对公司的118,700 万元委托贷款及38,896 万元现金认购股份，完成后实现51%绝对控股。

二、投资建议
公司增发已快完成，因此本次以增发全面摊薄后的股本 3 亿股对公司进行业绩预测，预计 2012-2013 年全面摊薄后 EPS 分别为 0.15 和 0.30 元。 公司中期资产结构优化和长期作为国电集团化工业务上市平台的看点依旧，而且 PVC 价格已无进一步下跌的空间，建议积极跟踪公司增发进度及后续作为国电上市平台的发展。