扬农化工公布2011 年三季报，1-9 月实现营业收入13.92 亿元，同比增长15.0%，实现营业利润1.31亿元，同比下降2.6%，实现归属于母公司的净利润1.08 亿元，同比下降14.5%。按1.72 亿股的总股本计，实现EPS 0.63 元，每股经营性现金流为1.35 元。

　　其中7-9 月实现营业收入3.72 亿元，同比增长67.8%；实现归属于母公司的净利润为0.23 亿元，同比增长72.6%，实现EPS 0.13 元。

　　今年以来，公司菊酯产品受益于需求增长和竞争结构改善(去年以来原材料及中间体价格高及环保因素使多数企业减产或停产)，价格和盈利水平均有提升，以氯氰菊酯为例，我们根据公开资料统计，扬农化工1-9 月出厂均价为10.3 万元/吨(含税)，同比上涨18.4%；另一方面，草甘膦等产品价格受原料推动而整体有所上涨，但由于原料和环保等成本上升，盈利空间反而有所收窄。总体来看，公司前三季度主业贡献的业绩与去年同期基本持平。

　　扬农化工发展脉络清晰：草甘膦和麦草威项目的投产，是公司从杀虫剂向除草剂领域延伸的起点，杀菌剂领域的介入，将完成公司向综合型农药生产商的转型。

　　2010年对大多数农药企业来说是难过的一年。在此背景下，公司部分产品需求受到影响，卫生菊酯需求下降，草甘膦价格陷入谷底，但依然有亮色显现，农用菊酯需求大幅提升，几年前培育的麦草威产品进入成长期。

　　投资评级：我们维持公司2011-2013 年EPS 为0.73、0.95、1.20 元的预测，维持“推荐”的投资评级。