※投资要点◆公司公布2011年第三季度季度报告，2011年1-9月实现营业总收入8.85亿元、净利润0.56亿元，分别比去年同期增长19.87%和0.66%。EPS为 0.15元。预计2011年全年归属于母公司所有者的净利润比上年同期增长-10-20%，对应EPS 为0.25-0.34元。

　　◆从长期来看，我们认为，女鞋企业由于对商场渠道的依赖性较强，从而后发企业的扩张相对受限。因此星期六如果想在争夺三四线市场上有所突破，必须提升子品牌的盈利能力，未来看点在于索菲亚、菲伯丽尔和69 品牌的成长。我们估计目前索菲亚和菲伯丽尔品牌已基本扭亏。

　　◆从短期来看，公司的问题主要在于：1)存货积压的清理；2)费用控制。这两点问题的成因在于上市前的堆货策略、费用压缩的集中释放，与上市后渠道的快速扩张。因此，公司未来业绩拐点取决于新店的扭亏速度和子品牌的业绩贡献能力。

　　※盈利预测与投资建议  我们分析，在公司“抢占时机培育子品牌”的思路下，费用高、存货高、净利润增速低于收入增速的情况将维持，但我们估计随着子品牌的成熟、规模效应显现该情况可能会逐渐改善。未来公司业绩拐点的显现取决于费用控制和库存消化情况。我们维持公司 2011-2013年EPS0.35、0.43、0.52元，对应目前估值25倍，暂不评级。