※投资要点◆受2011 年国家风电产业政策持续收紧、风电设备容量急剧下降和市场竞争加剧等因素影响，中航惠腾的业绩出现下滑，上半年净利润为 -1.07 亿元。中航惠腾一直是市场比较担心的业务，其未来盈利能力存在较大不确定性，如果注入上市公司将不利于上市公司的业绩，因此此次中航惠腾不再 注入上市公司应该是有利于上市公司的决定。

　　◆锻造业务打造完整产业链，业务亮点多。公司锻造业务国内领先，占我国航空锻造产业的比例达到70%-80%，未来随着我国航空产业快速发展， 公司锻造产业前景广阔。公司锻造产业占总收入比例达到60%以上，是公司最核心的业务，未来将为公司的稳定成长提供保障。去年，公司收购的中航高新和河北 上大，将成为公司的增长亮点。中航高新的钛合金大型结构件激光快速成型技术全球领先，未来在先进战机、大型飞机、重大工业装备中具有重要应用前景；河北上 大从事稀贵金属回收，将打造成为我国再生资源循环利用的旗舰企业。目前公司锻造业务已形成锻造材料的仓储和物流、锻造、废料再循环的完整锻造产业链，议价 能力和采购优势进一步增强，锻造业务的规模效应及协同效应日益凸显。

　　◆液压业务受益工程机械和农业机械，稳健增长。公司目前是国内综合实力最强、规模最大的民用高压柱塞液压泵/马达的科研、制造基地。公司民用液 压件主要配套于工程机械和农业机械，随着我国装备制造业的发展和农业机械化程度的提高，对液压件需求将不断增长。公司技术水平不断提高，未来进口替代空间 较大。公司正积极扩大产能，将投入10 亿元在苏州建设工程机械、农业机械配套液压件项目和国家级液压项目研发中心，项目建成后公司的技术水平和配套能力 均将得到提升。

　　※盈利预测与投资建议 随着公司实力的不断增强，公司将加大对集团内外相关液压资源的并购整合，通过整合一批重点液压企业，形成完整的液压产业链，推动 液压产业向系统集成化方向发展。我们对公司盈利预测进行调整，我们预测公司2011-2013年EPS 分别为0.38、0.52、0.71 元，目标价为17.91 元，维持公司“买入”评级。