※投资要点◆2011年上半年盈利同比增长16%至227亿人民币，符合我们的预测。在中国会计准则下，期内公司净利润亦同比增长 16%至 219亿人民币。中国会计准则下的盈利数据与此前发布的盈利快报一致。 商品煤产量同比增长18%、 平均煤价同比上涨 5%及售电量同比上升24%是推动公司盈利增长的主要因素。

　　◆看好公司的几大理由：1、成本优势明显，体现在开采条件优越和便捷的运输。公司煤炭地质水文条件优异，以露天开采、平硐开采为主，较 少深井。因此公司开采成本远低于国内绝大多数动力煤企业，同时较好的地质条件还使矿井安全系数高，未来安全成本增加幅度有限。未来影响动力煤市场的核心不 再是供给的制约而是铁路运输。公司自有铁路，运力充足，不仅满足自有运输，还可以获得超额收益。2、公司积极收购下游电厂产业，一方面使煤炭客户稳定可靠；另一方面使公司无法提价的合同煤向自有电厂销售。合同煤价被政府限制所带来的损失转移为电力设施的利润，公司整体盈利增强。

　　3、积极开拓海外业务，尤其是积极竞购的蒙古资产将给公司带来丰富收益。 公司获得蒙古项目股权可能性极大，该项目建设周期短，毛利率高，同时可以作为原料发展焦化项目，丰富公司产品线。4、集团资产丰厚，注入预期强烈。集团乌海能源、宁夏能源为炼焦煤和无烟煤为主，煤质优，毛利高，且在中国西部具有优质稀缺资源的垄断优势。 集团新疆公司煤矿露天开采、开采成本低，随着交通运输改善收益将显著提高，同时是公司煤化工发展的良好原料。

　　※盈利预测与投资建议  维持买入评级。预计2011-2013 年EPS 分别为2.10、2.51、3.03 元/股，对应2011-2013 年PE 分别为12.8、10.7 、8.8 倍。公司在行业内盈利确定性最强、估值最低、管理层对股价重视度高，预计随着现货比例提高、外购煤盈利增加、集团整体上市步伐加快，估值将逐渐回归合理水平。