※投资要点◆漳县和古浪两条 4500t/d 生产线建设进一步强化公司在区域市场的控制力。从目前公开资料来看，甘肃拟建生产线9条(包括此次公告的2条)，预计12、13年建成投产，其中公司占6条，产能占比达70%，因此本次建设生产线公告进一步强化公司在区域市场的控制力。

　　◆虽然区域市场新增产能较多，但由于需求旺盛，预计供给压力将低于市场预期。10 年甘肃新增产能 920 万吨，11 年预计 840 万吨(基本已经投产) ，12、13 年预计 1560 万吨，10-13 年区域市场新增产能压力较大，但我们认为未来几年甘肃重演陕西水泥价格暴跌的可能性不大，原因有三：一是由于甘肃比陕西经济发展水平更落后，基础设施更加不完善，预计甘肃未来固定资产投资增速将远高于目前陕西的投资增速，因此水泥需求增速将比目前陕西更快；二是由于甘肃市场集中度远高于陕西，公司是甘肃市场唯一龙头企业，未来生产线批文又基本都集中在公司，公司可能会根据市场变化放缓生产线建设进度，以缓解区域市场压力；三、目前平凉和天水一带价格已经接近成本价，预计小企业已经亏损，价格不可能继续下跌，未来唯一存在下跌可能的就是兰州一带，随着价格从上半年的440元/吨跌至目前的360-380元/吨，我们认为基本接近最坏时刻，兰州未来下跌空间也相对有限，所以整体上我们认为未来供给压力将低于市场预期。

　　◆拟建生产线多达 6 条，公司资金压力有所增加。公司未来两年预计将建设 6 条水泥生产线，外加混凝土项目等其他投资项目，预计11、12年公司资本性开支将高达40亿元，与经营活动现金净流量有一定的缺口，公司资金压力有所增加。但公司前期公告的配股和发行中票将有助于改善公司资金压力。

　　※盈利预测与投资建议 预测公司 11-13 年 EPS 分别为 1.17、1.31、1.54 元， 目前股价对应11年业绩10.93倍PE；考虑配股摊薄，预计12、13年EPS分别为1.01、1.18元，目前股价对应12年摊薄业绩12.8 倍PE，估值并不贵，给予推荐评级。