※投资要点◆上半年实现营业总收入199.49亿元、实现利润总额2.59亿元、归属于母公司所有者的净利润2.21亿元，分别比上年同期增长20.22%、-22.47%、-19.15%。半年度EPS为0.16元，去年同期则为0.20元。 报告期内，公司累计完成生铁、钢、钢材坯产量分别为436万吨、446 万吨、436万吨，完成全年计划的51.04%、51.06%、52.31%。

　　◆受成本上升推动和自身产品优化拉动，上半年主要产品销售价格有所提升，并且在全国同类产品均价排序中实现了前移。在销量小幅增长的同时，拉升了营业收入。

　　中板、厚板、热轧在营业收入中的占比有所降低，线材和金属制品则有所上升。我们认为下游需求的景气程度是造成这一表现的主要原因。

　　主营产品中，除金属制品、钢坯外，其余品种毛利率均小幅提升；但冷轧产能初步投放带来的亏损较大，拉低了整体毛利率。

　　公司上半年整体毛利率下滑了0.35个百分点，费用率则上升了0.61个百分点，所得税率小幅降低。总体导致净利润有所下滑。

　　◆我们认为随着下半年板材行情走出低谷，冷轧产线的运营成本逐步得到控制，产品毛利率将有所回升，但全年净利小幅下滑是大概率事件。

　　长期来看，非公开发行预案如能实施，收购的四处矿产将有效改善铁矿石自给能力、利于成本控制；同时随着中厚板、热轧和冷轧产品的下游需求逐步恢复，1580mm薄板产能完全释放，将使公司产品结构得到改善、盈利能力提升。

　　※盈利预测与投资建议  我们预测2011-2013年EPS为0.25元、0.37元、0.45元(按照25%所得税率计算，中报实际所得税率为12%) ，短期内估值偏高，谨慎推荐。