个股点金：浦发银行600000_拨备略低于预期,未来拨备压力较大 - 个股点金

个股点金：浦发银行600000_拨备略低于预期,未来拨备压力较大

www.cnfol.com　2011年12月21日 08:15　中金在线　

　　◆ 经营分析和民生类似,同业带动资产规模快速增长。业绩同比高增长主要源于规模扩张,贡献了37.1%的业绩同比增幅,是业绩增长的主要动力。1季度末生息资产/贷款/同业资产分别同比增长37.1%/20.0%/84.0%,计息负债/存款/同业负债分别同比增长34.9%/28.0%/77.6%。同业业务的快速增长带动俗什婺５拇蠓┱?同业资产占生息资产的比重较去年同期提高9个百分点至36.1%,同业负债占计息负债的占重较去年同期提高5个百分点至19.6%。中移动入主后公司资本充足率大幅提高,1季度末核心/总资本充足率为9.09%/11.68%,较高的资本充足率水平为公司后续的规模扩张提供保证。

　　◆ 1季度息差平稳。我们测算1季度净息差2.48%,较10年循环净息差上升2BP,比10年4季度单季净息差下降2BP。1季度末公司存贷比69.7%,低于75%的水平,较其它股份制银行存款吸收压力要低,资金成本上升压力小;同时受信贷资金供求影响,公司贷款收益率上升。加息环境中公司息差上升幅度将好于同业。

　　手续费收入快速增长。1季度公司手续费净收入同比增长72.8%,环比增长18.2%。很多银行1季度中间业务收入增速都较高(如民生),与贷款额度控制下,理财发行、贷款转让较多有关。

　　◆资产质量表现较好。1季度末不良余额52.4亿,环比下降6.4亿,关注类贷款余额71.6亿,环比上升6.4亿;不良率0.44%,关注类贷款占比0.60%,均是极低的水平。1季度单季拨备计提8.2亿(折信贷成本年化0.3%),虽然从信贷成本的角度不高,但考虑到不良下降较多,且公司1季度末拨贷比(1.91%)在股份制银行中处于较高水平,我们认为这个拨备合理。覆盖率上升至433.7%,拨备覆盖率水平领先同业。

　　盈利调整我们上调公司盈利预测至2011/2012年实现归属母公司净利润251.9/304.8亿,上调幅度4%,原因在于上调息差预测;净利润同比增长31.4%/21.0%。11/12EPS=1.69/2.04元,11/12BVPS=9.75/11.27元。

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