◆上半年，公司完成营业收入 17.1 亿元，同比增长 7.4%；实现归属于母公司净利润 3.38 亿元，同比减少 12.9%；全面摊薄每股收益 0.076 元，业绩低于预期。业绩 下滑主要是由于油品相关业务毛利下滑 42%所致。 上半年 受腹地炼厂检修以及减产等因素影响，公司油品相关业 务吞吐量下降 21%， 而新油码头投产导致的折旧增加使得 毛利率下滑 10个百分点。除油品相关业务外，其他各部 分业务均保持稳定。

　　◆支撑评级的要点

　　 上半年受腹地炼厂检修以及减产等因素影响， 公司油 品相关业务吞吐量同比下降21%， 其中外贸原油进口 大幅减少40.3%，而新建油码头投产导致的折旧增加 使得毛利率下滑 10个百分点。

　　 上半年公司完成集装箱吞吐量 344.6万 TEU，同比增 加 16.5%，在大连口岸市场占有率达 99.7%。受益腹 地经济增长，公司在东北地区的领先优势逐步发挥， 公司集装箱吞吐量有望继续保持快速增长。

　　 随着东北汽车生产基地的快速发展， 汽车码头业务增 长强劲。

　　◆评级面临的主要风险

　　 宏观经济复苏放缓导致港口货物吞吐量增速低于预期。 来自周边港口的竞争。

　　盈利预测与投资建议  我们预计 2011-12年每股收益为 0.174元和 0.179元， 我们以 18倍 2011年市盈率将公司 A股目标价由 5.20人民币下调至3.13元人民币，下调评级为持有。