※投资要点◆规模经营，盈利能力强。公司聚焦发展，新车型明星车型比例高，2009年以来公司推出6款车3款为明星车型，比亚迪为7:1，吉利为9:1，奇瑞为13:1。由于明星车型销量规模大，经营规模效应明显，单车成本大幅降低。垂直的零部件整合能力。主要的核心零部件发动机、变速箱和车桥都自主配套，节约了外购成本，使公司产品的毛利率提高了6-7个百分点。

　　◆差异化竞争策略。公司的主要目标市场为三四级城市，公司目前拥有经销商496家，4S店和单体店724家，其中87％分布在市场增长更快的三级及以下城市。公司定位于三四级城市的市场策略，避免了与合资车企的正面竞争。同时，与自主品牌相比，公司产品的高品质和品牌溢价使长城汽车各类车型均比同档次的自主品牌高出 1-2万，保证了产品的盈利能力。

　　国内先进水平的研发能力保证整车性能。公司每年的研发投入占营业收入比例高于 3%，在业内处于领先水平，研发能力已具备国内先进水平。公司通过自主研发和合作开发相结合的方式，逐渐掌握了多项核心零部件的关键技术。2008－2010 年，公司推出了12款新车、6款发动机、3款变速器。公司设有博士后科研工作站，有四大中心(试验中心、试制中心、选型中心和工程设计中心)和 13个实验室。

　　◆海外市场提升公司的成长空间。公司产品出口销量和出口金额稳居中国汽车企业前两位，产品出口定位于中高端市场，远销128个国家和地区。2010年排名前５位的国家为澳大利亚、俄罗斯、意大利、南非和伊拉克。KD和整车出口比例为3:7，组装厂的设立，避免了高关税，也是未来出口快速增长的重要支撑。 后续车型多，业绩有保障。公司计划2011年-2013年推出 14款新车，深耕盈利能力强的 SUV和 A级豪华车市场。

　　※盈利预测与投资建议 我们预测公司 2011-2013年摊薄后的 EPS分别为1.14元、1.51元和1.96元，考虑到公司较强的抗周期性和自主品牌的领跑者，给予 10-13 倍的PE 估值，建议谨慎买入。