※投资要点◆目前公司经营状况趋于好转，盈利稳中有升 2011 年上半年，公司 主营 高压开关 业务 继续维持较高的综合毛利率 ， 即 39.11% ， 同比上涨了 2.75% ， 归属上市公司股东利润同比上升 4.65% 。其主要 原因 ： 一是高压开关用电瓷瓶 ( 约占成本 25% ) 及外购铸件 等原材料 在 上半年价格出现了下滑 ； 二是高压开关行业回暖 ， 产品的价格趋于回升 ；综合两方面原因， 公司毛利水平同比出现了 一定的 上涨 ， 我们预计随着电网投资水平的增长 ， 公司 高压开关的 毛利水平有望维持在 37% 以上。

　　◆耐磨材料研发 已取得实质性突破，其应用已取得实质性突破，其应用 前景广阔 耐磨材料广泛运用于火电、水泥建材、冶金等领域，已经随着经济的发展逐渐成为一个独立的行业，随着工业技术的不断进步以及节能环保的要求，对耐磨材料的品种以及数量要求不断提升 ， 且耐磨材料属于易耗品 ， 除了新增需求之外 ， 还有一定量的更新需求 。 据统计 ，国内生产耐磨材料厂家 800-1000 家，但是产量在 10000 吨以上的商家不足 20 家。公司与中南 大学合作开发的新型耐磨材料获得了巨大的成功，其性能比同类产品至少提高了 30-50% ，并且具有 一定的 成本优势。目前公司以 30% 的性能提升为卖点，已成功在多家企业获得了成功 应用 ， 我们预计，随着产品为越来越多的客户所认可，公司 有望凭借先进的技术优势迅速占领市场。

　　◆收购天鹰高压 ，成就公司跨跃式发展 天鹰高压是一家集高中压开关电器的研发、制造、销售的中型高科技企业，目前生产的LW46-252/Y4000-5 型、 LW46-126/145/T3150-40 型、 LW42-40.5/T2000-31.5 型断路器；ZF29-145/T2500-40 型高压封闭式组合电器，均通过国家电网公司和南方电网公司评审，为其供应商

　　※盈利预测与投资建议  目前市场一致 预计 2011 年 、 2012 年 公司 实现的 EPS 分别为 0. 59 元 、 0. 79 元 ， 对应的市盈率分别为 36.07 倍和 26.94 倍 ， 参考行业主要可比 高压开关 企业 2011 和 2012 年市盈率 ( 中国西电 29 倍和 19 倍 、平高电气 153 倍和 35 倍 、思源电气 18 倍和 15 倍 ) ， 并 考虑公司 的 成长潜力， 我们给予公司 “ 谨慎推荐” 的投资 评级。