※投资要点◆整体毛利提升源自综合物流业务占比提升  今年上半年飞利达整体毛利率为 33.66%，较去年同期提升 1.74%，使得今年上半年毛利较去年同期增加 2663.68 万元。毛利率的提升源自于：综合物流业务占比提升。今年上半年综合物流业务的毛利率为 56.45%，虽然较去年同期减少 5.05%，但由于综合物流业务的营收增速大幅高于基础物流业务营收增速，使得综合物流毛利占比由去年同期的58.06%提升至 62.49%。基础物流业务毛利率稳定。上半年基础物流的毛利率为 20.12%，同比提升0.95%，贡献毛利同比增量的 11%。
◆综合物流业务收入增长良好，毛利率受备件中心投产影响而下滑 上半年飞利达综合物流业务实现营业收入 20325.1万元，营业成本 8852万元，同比分别增长 37.15%和 55.16%。 综合物流业务收入的增长主要来自于公司在 2011 年新增仓库租用面积。2011 年公司全年新增仓库面积 4.5 万平米，占公司总仓库面积 17.08万平米的 27%。 (其中 30000平米为 2011年新租用，15000平米为备件品中心新投产) ，并已在上半年投入使用。增加后，今年公司仓库产能相对新增租赁前增长 35.76%。
◆去年高基数及笔记本电脑市场波动致使上半年基础物流业务营收 0增长，拖累公司整体增速
上半年飞利达整体营业收入同比增速仅为 10.92%，其中 1 季度营收同比增速为 12.29%，但 2 季度同比增速仅为4.10%。由于综合物流业务收入增速良好，公司营收增长不济主要受占比达 60%以上的基础物流业务的拖累。上半年公司基础物流业务实现营业收入 3.42亿元，营业成本 2.73亿元，同比分别下降 0.41%和 1.58%。
※盈利预测与投资建议  仓库新增产能将继续在下半年成为综合物流业务收入增加的主要因素，而我们预计随着产能利用率的提高，综合物流业务下半年的毛利率将保持，或有一定幅度回升。而基础物流下半年随季节性的回暖以及日本地震对全球 IT也冲击效应逐步退却，将较上半年表现有所起色。我们预计，公司下半年可以实现 EPS 0.58元。2011-2013年全面摊薄 EPS分别为 0.91元、1.175元和 1.532元，对应未来三年业绩增速分别为 32.65%、29.12%和 30.38%。给予“谨慎推荐”评级。