◆公司整体规划。 1)保证流通规模实现 20%左右增长，加大麻药市场的推广力度； 2)加大工业研发，并逐渐建设自有销售体系，为未来做大工业做好准备； 3)继续进行类似宜昌人福的股权投资，建立麻精类药品生产和销售的全产业链。

　　◆工业成为增长中心。 重点品种：依达拉奉 2010年销售收入 5000万元，预计今年销售增长 50％以上；克林霉素 2010 年销售 1.2亿元左右，由于招标价格降低，预计今年销售额和去年持平。营销改革：目前已在合肥成立销售公司，将逐渐建立自己的销售队伍，为未来的新品销售做准备，为工业的长期发展做准备。新品开发：公司正在开发治疗囊肿新药，国内首仿，预计今年拿到文号，明年生产销售。项目规划书明年预测利润 6000 万利润。该新药放在国瑞药业体内生产。外延扩张：公司一方面继续进行类似宜昌人福的股权投资，建立麻精类药品生产和销售的全产业链。另外一方面，也依托优势体系，积极寻求与麻精药生产企业在产品销售环节进行合作。

　　◆招标影响分销毛利、未来将触底反弹。 中标价格压低后对医药商业的毛利空间产生一定的压缩，上半年纯销毛利不到 6%，调拨毛利略高，麻精分销毛利约 12%。预计从三季度开始，由于分销合同重新签订和招标降价的逐步消化，毛利将触底回升。预计全年分销收入同比增速达 20%，规模超过 50 亿元。另外麻醉精神类药品分销规模约 10亿元。

　　盈利预测与投资建议  伴随商业压力消化和工业增长提速，公司经营触底反弹。未来麻精类产业拓展值得期待。 我们预计 2011年和 2012年EPS分别为0.77元和 0.96元， 目前股价对应 PE分别为 22X和 18X。 维持 “审慎推荐”评级。