※投资要点◆近日我们对公司进行了实地调研，在家纺行业快速发展的大背景下，公司突出的直营优势及品牌品质的持续提升，为其保持盈利性的领先地位奠定了坚 实的基础，同时为稳定终端销售的增长性起到了很大的支撑作用。短期而言，三季度终端销售情况基本维持上半年增速，且原材料成本下降促使毛利率增长趋势延 续，预计三季度甚至全年的利润都可保持高增长的态势，中长期看公司品牌价值的持续积淀，将有益于提升加盟商粘性，配合直营体系的稳步扩张，公司未来几年将 实现内外兼修式的良性发展。股价近期经历了一定的调整，可择机关注。

　　◆ 品牌价值提升及直营优势确保终端销售趋势延续，且原材料价格下降将对利润高增长形成有效保证 三季度开始家纺行业销售步入淡季，同时经济前景并不乐观，市场担心家纺公司下半年销售表现将不如上半年。但富安娜由于前期对品牌价值的持续塑造及突出的直营优势，销售增长趋势总体较为稳定，三季度的销售情况较上半年而言，预计增长趋势基本得到稳固，7、8 月淡季的销售预计可以维持与上半年同步的增长，且随着9 月逐步步入销售旺季，增速有望进一步提升。 盈利方面，由于原材料成本压力有所减小，且公司产品售价基本维持不变，毛利率增长趋势有望得以保持，由此判断公司三季度甚至全年仍可维持利润高增长的格局。

　　◆ 公司今年突出品牌提升的策略，积极积淀品牌价值为了塑造一流的国内家纺品牌形象，一方面在新增部分特价商品品类的同时，减少其他正价商品让利活动，有效的保证商品销售正价率，例如在今年秋冬产品订货会上就可以看到公司在“富安娜”品牌中专门开设特价商品系列，平均售价在1000元左右。同时，家纺行业总体发展不如服装成熟，行业的平均折扣和促销互动都较多，公司今年有意在这个方面大大减少了零散活动的频率，在行业内率先突出品牌价值的塑造，这也为公司今年利润表现异常优异做出了很大贡献。

　　※盈利预测与投资建议  我们预计公司 11-13 年净利润分别为1.94、2.8、3.97 亿元，分别同比增长52.1%、44.2%、41.8%，对应EPS 分别为1.452、2.093、2.966 元。维持公司买入评级。※风险 家纺行业未来增速放缓的风险；新品牌市场开拓不利的风险；人力成本、原材料成本等上升提高制造成本进而影响公司效益的风险。