投资要点◆前三季度：净利润同比增长 45.22%，远超营收增速。  2011年 1-9月，公司实现营业总收入 1.40亿元，同比增长 21.11%；综合毛利率为 41.85%，同比增加 1.38个百分点；实现归属于母公司所有者净利润 3095.04万元，同比增长 45.22%。公司净利润同比增速高于营收的主要原因为(1)财务费用同比降低 8.94%；(2)营业务外收入增长同比增加 425.03%，公司营业外收入主要为政府各项补助。

　　◆前三季度：管理、销售费率均维持稳定。 2011 年 1-9 月，公司管理费用 1388.63 万元，同比增加 18.30%，管理费用的增加主要缘于研发投入的加大；管理费率达 9.88%，同比减少 0.24百分点，基本维持稳定。2011年 1-9月，公司销售费用 770.73 万元，同比增加 37.17%，销售费用大幅增加主要缘于销售网络建设及市场拓展费用；销售费率达 5.49%，同比上升 0.64个百分点。2011年 1-9月，公司财务费用 297.94万元，去年同期财务费用为 327.18万元，公司财务费用下降的主要原因为募集资金到位后银行利息收入增加所致。

　　◆子公司开展合同能源管理业务，关注公司产业拓展。 公司近期发布公告，独资设立青岛恒顺节能科技有限公司，开展合同能源管理投资项目。我们预计，在无功补偿为主营业务的基础上，公司还将向其它领域拓展，实现上下游相关业务的一体化。

　　盈利预测与投资建议  我们预计公司 2011-2013 年的每股收益分别为 0.79 元、0.87 元和 1.21 元。参考公司的成长速度以及同业估值水平，我们给予公司 2011年 25-30倍的市盈率，对应股价为 19.75-23.70元，维持公司“增持”的投资评级。