随着五粮液酒价格体系逐步稳固，提价效果显现有望使公司四季度业绩重回高增长。我们从终端调研发现，9 月份五粮液提价后，目前五粮液一批价已到950~1000 元(9 月份提价之前是800 多)，价格迅速到位。实际上也是公司品牌力提升+渠道扁平化的必然结果。品牌力提升：公司高层亲自带队做团购，争取意见领袖提升品牌力，我们估算公司的团购比例已达30%，减少了流通渠道的销量；渠道扁平化：除提高团购比例外，公司还大力发展专卖店，控老店的计划量，增加新店，扁平化渠道提高掌控力(目前已有近1000 家专卖店数量与茅台相仿)，掌控力提高则价格体系理得很顺。

　　三季度末公司预收款仍高达79 亿元，随着明年春节提前，四季度是销售旺季，给经销商发货进度加快，大量预收款有望在四季度逐步确认收入。普通五粮液、1618、六和液等高端酒销售增长30%以上，五粮液酒销售占全公司的1/3以上。五粮春增长40%，五粮醇1万吨、增长50%。

　　2015年规划实现营收400亿， 5年复合增速达20.88%，增长来自内涵式增长+外延式扩张并举。内涵式增长来自营销体系变革实现主品牌及系列酒的量价齐升，外延式增长则来自整合地方酒企，拓展销售渠道，目前行业收入CR10 仍不到40%， 整合空间巨大，而三季度末公司账面资金增至190 亿元，资本实力居行业首位。

　　投资评级：

　　我们预计公司2011-2012年实现EPS1.66元、2.43元，给予“增持”的评级。