※投资要点

　　◆国家推行的抗生素限制政策，对7-ADCA 市场造成了较大影响。根据我们的了解，海内外的部分制造商都暂停了生产，或者部分停产而同时对外采购。公司凭借多年的经验，已经达到了行业成本的极致，因而获得了部分转移而来的订单。目前公司每月销售大约在 150 吨7-ADCA，今年收入大约在5 亿元左右，已经成为世界上最大的该中间体生产基地。其余的产能建设公司将视市场情况而定。

　　◆放弃 GCLE，转投新能源，公司原先募投项目中计划建设 500 吨的GCLE 项目。但管理层考量了市场环境日趋激烈，且需求不大，决定放弃，转而进军新能源领域。公司目前在新厂区已经建设了200 吨的六氟磷酸锂，并在6 月底开始提供产品试用，因下游企业试用周期超过3 个月，虽目前已经形成正式销售，但对今年的业绩贡献不明显。目前的六氟磷酸锂市场日本企业占据主导，公司提供的纯度为 99.98%的产品将能在中低端市场实现进口替代。公司目前正在积极拓展下游客户。同时六氟磷酸锂也将在今年年底左右再完成200 吨的产能建设。其余1600吨的六氟磷酸锂将在13 年年底前建成投产。隔膜项目建设稍迟，到 12 年下半年可能形成销售。

　　◆新能源业务引领未来，优势产品产能扩张：公司在 7-ADCA 获得与去年同期持平的利润同时，因为农化产品醇钠放量明显，因而实现了增长。2012 年重点关注六氟磷酸锂的销售情况，其次是苯甲醛迁址后产能扩张到1.5 万吨所来带的增长，以及7-ADCA 等产品的价格变化。2013 年公司业绩将显著增长：六氟磷酸锂产能扩产到2000 吨，以及隔膜项目的正式销售，其次是农化中间体醇钠从5000 吨扩张到2 万吨产能所带来的机会。

　　※盈利预测与投资建议

　　我们预计公司2011 年-2013 年EPS为0.22 元、0.28 元、0.33 元，根据昨日收盘价计算，对应动态市盈率为57 倍，45 倍，38 倍。我们看好公司在新能源领域的发展，维持“增持”评级。