◆株冶集团公告 2011年上半年每股亏损 0.15元，这主要是 由于铅锌价格大幅波动所致，此外电力、人工及环保成 本上扬也加大了盈利压力。可喜的是上半年基于对高毛 利的精铟产品价格前景的乐观判断，公司采取了惜售的 态度，我们预计下半年公司将可能集中出售这些产品以 提振盈利。2011 年以来，精铟价格步入了稳步复苏的通 道，我们认为未来节能环保和新能源等新兴产业仍将持 续获得政策红利扶持， 精铟需求或将持续向好。
◆支撑评级的要点  铟行业景气度不断抬升。  工艺流程改善促使成本下降。 作为五矿铅锌平台，将获得五矿集团大力扶持。
◆评级面临的主要风险  铅锌产品价格继续下滑。  公司资产负债率较高。
※盈利预测与投资建议 我们下调公司11年、 12年每股盈利预测至0.187元 (下调 30.８%)和 0.384元(下调16.7%)。并基于5倍的 2011 年市净率对公司估值，相应目标价由 26.80 元下 调至 21.30元。我们维持对公司的买入评级。