◆80万吨氧化铝项目进展顺利。子公司文山铝业80万吨氧化铝项目目前进展顺利，一期规划中的卖酒坪矿山已经完成空负荷试车，预计很快将进入带来试生产阶段，红舍克矿山整治进行空负荷调试。我们认为，公司氧化铝项目将于年底进入正式生产阶段，产业链将完全打通，今年项目对公司盈利影响较小，预计明年氧化铝自给率可达到70-80%左右。项目完全达产后，氧化铝吨成本约2000-2200元，比目前市场氧化铝价格低500元/吨，粗略估计可增厚公司每股收益约0.25元。

　　◆云南省“桥头堡”战略给公司带来新的机遇。在国家“桥头堡”战略的指引下，公司未来将面临新的机遇，特别是云南省将积极探索区域性电价新模式，根据规划的内容，目前试点的范围包括香格里拉、丽江、滇西南、滇东北等区域，区域性电价成为了现实。若该模式能够全省推广，公司的电力成本将大幅度降低。另一方面，在国家大战略的背景下， 公司一直追求的直购电模式预计也将较快达产。

　　◆电荒成公司股价的催化剂。目前南方电网的电力缺口预计将达到30%，广西、贵州等西南地区都拉响了电荒的警报。但公司目前电力供应依然充裕并且实行的是云南省丰水期电价，约0.42元/度，比五月份电价低0.06元/度。我们认为，电荒一方面将使得南方电解铝产能得到抑制，使得具有煤电铝一体化优势或电力供应优势企业收益，另一方面也使得铝产品价格得到一个支撑，铝价有望获得支撑。

　　※盈利预测与投资建议 预计公司11年实现归属母公司所有者净利润26565万元，同比增长约7倍，预计2011-2013年公司摊薄后的EPS分别为0.15、0.31、0.40元。对应的最新PE分别为58、29、23倍。考虑到公司氧化铝项目及公司拥有的电力成本优势，给予公司“推荐”评级。