■投资亮点：

　　公司是中国百强上市公司、中国化工企业百强、全球最优秀的共聚甲醛生产商之一、全球最优秀的玻纤生产商之一。公司主营化肥、有机化工产品、玻璃纤维、电子布的生产与销售，截至2010年末生产能力为：年产合成氨100万吨、尿素76.2万吨、硝铵(含硝基复合肥)11万吨、季戊四醇1万吨、甲酸钠0.65万吨、聚甲醛9万吨、甲醇6万吨、甲醛18.2万吨、玻璃纤维50万吨、浸润剂0.2万吨、复混肥55万吨。。其中，玻璃纤维产能位居全球第四，是中国三大玻纤生产商之一；聚甲醛产能位居全国第一、亚洲第二、全球第五，是中国最大的聚甲醛生产商。

　　1、玻纤业务成为公司主要利润来源公司目前控股子公司重庆国际复合材料有限公司(CPIC)是全国三大玻纤生产企业之一，拥有50万吨各类玻纤生产能力，其产品主要面向电子、风电和汽车领域。目前玻纤业务占到公司营业收入的40%以上，毛利润的50%以上，成为公司主要的利润来源。

　　2、新能源业务或成为公司新的利润增长点公司通过和四川大学等高校合作研发成功了锂电池隔膜生产技术，目前已经进入设备安装阶段，今年有望正式投入市场。目前国内电动车快速发展，锂电池隔膜需求增速达到25%以上。由于隔膜技术难度较高，国内仅有少数厂商能够生产，进口依存度较高。若公司产品能够成功进入市场，将明显增厚公司利润。

　　3、集团未来注入公司的磷矿和磷肥资产 2010 年贡献净利润10亿元。在解决了ST 马龙的卖壳问题后，云天化集团整体上市的时间窗口已经开启，我们估计时间点最早是在年底。

　　公司重组定向增发后总股本预计为10 亿股。目前上市公司的资产可确保贡献3-5 亿的净利润，整体上市后净利润保守估计可达13-15 亿元，按10 亿股本计算，EPS 为1.30-1.50 元，给予20 倍PE，对应合理价格区间22-25元。给予谨慎推荐投资评级！