※投资要点

　　◆公司主营业务为 PVC、烧碱化工制品、塑料制品。新疆天业是新疆生产建设兵团农八师所属的一家大型国有企业，地处国家级经济开发区新疆石河子开发区，主营业务包括PVC、烧碱化工制品、节水灌溉器材等塑料制品、番茄酱等食品加工业以及建筑安装业务等。公司目前具有聚氯乙烯(PVC)年产能32万吨，烧碱产能26万吨，配备32万吨电石，节水器材供应能力600万亩。2010年公司生产PVC树脂28.28万吨，离子膜烧碱21.63万吨，塑料制品6.51万吨(其中PVC硬管3.7万吨，滴管带1.66万吨，其他塑料制品1.15万吨)，柠檬酸1.42万吨，番茄酱4万吨。

　　◆依托集团资源，PVC产品成本优势明显, 目前国内 PVC 行业的发展进入成熟阶段，国内 PVC 产能过剩，产量及价格的增长空间有限，行业间的竞争主要在于成本优势的竞争。新疆天业 PVC 电力及部分电石主要从新疆天业集团采购。天业集团拥有新疆天业 43.27%的股份，在哈密、吐鲁番等地区拥有储量约4亿吨的电力煤，电力煤价格连续3年维持在160-190元/吨，2009年配套建设64万吨电石和4*13.5万千瓦机组，电力完全自给，发电成本不足0.20元/千瓦时。新疆天业拥有电石产能32万吨/年，部分电石也基本从集团采购，成本优势明显。 (具体的电石自产及外购价格)

　　◆公司生产的番茄酱及柠檬酸产品主要用于出口。近年来番茄酱价格出现较大幅度的波动，2008 年至 2009 年番茄酱价格出现大幅上升后，2010年价格出现明显下滑。2010年度国内番茄酱出口均价为780美元/吨左右，2010年7月，国内番茄酱出口报价曾一度探底至 600 美元/吨。由于 2010 年国际番茄价格大幅度走低，国内番茄种植面积也明显减少，今年番茄酱价格有所上涨，出口价格有望上涨至900美元/吨左右。公司所属番茄加工企业通过订单和原料基地的建设，力保2011年的原料供应，力争多生产番茄酱，提升公司番茄酱盈利能力。

　　※盈利预测与投资建议

　　依托集团资源，公司 PVC 产品成本优势明显，烧碱价格上涨，行业景气利好，食品加工以出口为主，价格回暖有望提升毛利，节水灌溉器材政策利好，将成为重要的业绩增长点。我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.32元、0.76 元、0.97 元，对应的市盈率分别为 33 倍，14 倍，11 倍，鉴于公司具有节能环保题材，且“十二五”规划新疆区域经济发展优势及公司成长前景的预期明确，首次给予“推荐”评级。