◆昔日煤炭大港有望重现辉煌。日照港曾是兖州煤业出口的最主要港口，是国内煤炭装卸大港。受煤炭出口配额政策限制，公司外贸煤炭吞吐量已严重萎缩。但由于腹地煤炭需求旺盛，晋中南煤炭通道 2013 年分段通车，将有望使公司重现昔日煤炭大港辉煌。

　　◆原油码头或将成为日照港再度腾飞的催化剂。连接日照-仪征和日照-东明的两条输油管线预计 2011年年底将建成输油，集团建设的1个 10万吨级和与中石化合资建设的 30万吨级码头已投入运营，另外 2个 30万吨级原油项目达产后总利润十分可观，预计将在 2013年左右择机注入，成为公司重要的利润增长点。

　　 公司上市后连续不断注入资产，小公司大集团的特点决定了公司未来三年内仍可能沿用这一模式实现外延增长。 今年公司定向增发 4.45亿股，增发价 4.27元/股，用于粮食、木片资产的注入，预计将增厚 2011 年业绩 14%。增发后，公司总资产占集团的 50%，未来仍有资产注入空间。

　　◆铁矿石进口向下拐点出现，但由于公司无法复制的自然条件，市场份额的增长将弥补行业下滑的损失。2005年以来铁矿石取代煤炭成为日照港第一大货种。今年虽有保障房建设拉动，钢铁行业依旧难以摆脱颓势，铁矿石进口增速大幅放缓。我们认为，公司无法复制的水深条件、距离货源最近的地理位置，以及充足的岸线资源，使其在货源争夺上占优。因此，在铁矿石进口不出现大幅下滑的前提下，公司的铁矿石吞吐量将由于市场份额的扩大，而仍然保持持续增长。

　　※盈利预测与投资建议 不考虑增发的影响，我们预计公司 2011-2013年 EPS分别为 0.23元、0.26元、0.33元，对应动态 PE分别为 17.3倍、12.6倍、9.9倍。6个月目标价 4.6元，对应 2011年 PE为 20倍，维持“买入”评级。