※投资要点

　　◆2011 年中期公司实现每股收益 0.16 元，略低于预期。2011 年上半年共实现营业收入1.80亿元，同比下降10.32%，营业成本为0.66亿元，同比下降7.13%，公司业务毛利率为63.53%，较上年同期回落 1.25个百分点，实现归属于母公司净利润 2.35 亿元，同比增长 13.81%，当期每股收益为 0.16 元，较去年同期增加0.02元。其中，贡献公司利润最大部分的投资收益实现 2.35 亿元，同比增长42.33%。

　　◆面对不利的经营环境，公司发展思路明确，积极剥离不良的业务，外延扩张开启。由于港口投资收益是构成公司利润结构的重要组成部分，面对不利的竞争环境，为巩固港口业务的市场份额，公司已经通过行使优先权增持盐田国际(一、二)2%股权的方式壮大现有港区业务，目前该项目正在报国家商务部做最后审批。此外，公司也全力推进西港区二期项目的发展，积极与和记黄盐田港口投资有限公司沟通协调，加快完成西港区码头公司增资工作。2011年5 月公司投资人民币 2.34亿元实现对深圳能源集团股份有限公司的全资子公司惠控公司的增资，达到拥有惠控公司 70%股权、增加公司煤炭等散货装卸业务、实现公司码头业务多元化，降低经营风险的目标。

　　◆充足的货币资金为公司外延扩张提供丰厚的资金保障。公司扩张的背后，重要的财力支持是公司扩张的重要保障，我们统计了截止目前已经公布 2011 年中报的港口上市公司货币资金与在建工程的比值，盐田港的上述指标为 744.53，远高于锦州港(0.372)、营口港(0.642)、日照港(2.994)南京港(0.782)、厦门港务(18.829)芜湖港(94.118)，我们认为，充足的资金流将为公司大幅扩张奠定丰富的物质基础。

　　※盈利预测与投资建议

　　预计2011-2012年公司每股收益有望实现0.32元和0.37元，对应 PE 分别为 18 倍和 16 倍.尚低于港口估值水平。尽管短期内公司盈利能力将会放缓，但是基于公司明确的发展思路，我们维持公司的“增持”评级。