※投资要点

　　◆公司是国内以络病理论为指导的唯一生产企业，络病理论的推广直接决定了公司的生存空间。在中华中医药学会络病分会的主持下，全国许多省市建立了络病研究分会，并且在全国几十所高校开展了络病学课程。 公司的营销模式也是以络病理论学术推广为中心，通过络病分会举办会议进行产品宣传。目前销售人员已增至近 3000 人。营销中心的医院部负责推广处方药。

　　◆以络病理论为指导布局多个领域,糖尿病领域：公司的Ⅱ型糖尿病专利新药津力达颗粒今年上市，是公司力推的产品之一。该产品临床结果不错，现已进入医保乙类，预计今年收入将超过500万元。此外，公司围绕糖尿病的相关并发症正在开发多个产品，如针对糖尿病周围神经病变研发了周络通胶囊，针对糖尿病眼底病变研发了芪黄明目胶囊，目前两者均已完成三期临床。 肿瘤辅助用药领域：养正消积胶囊主要用于肿瘤的辅助治疗，与化疗药合用有助于提高化疗疗效，明显改善脘腹胀满、纳减食少、形体消瘦、神疲乏力等证候。2010 年收入只有几十万元，今年公司加强了对该产品的运作，预计会有不错的销量。公司在精神神经系统、泌尿系统等领域也开发成功和正在研发系列产品，枣椹安神口服液、夏荔芪胶囊等均是潜力品种。

　　◆2010 年公司主要产品毛利率较 09 年有大幅提升，主要是因为公司采用了一种超微粉碎技术，可以极大降低颗粒直径，提高产品的吸收度，因此可以降低原材料用量。公司今年在生产工艺方面并无重大改进。公司主要产品都是大复方，每个都涉及十几味药材，从目前的情况来看，有涨也有跌，预计毛利率水平会略有提升。 在成本控制方面，公司目前在扬州拥有水蛭的养殖基地，每六个月能收一次，自给率达到40%，预计明年水蛭养殖基地募投项目达产后能进一步提高自给率。此外，公司还有可能规划一些种植基地。

　　※盈利预测与投资建议

　　我们看好公司以络病理论为指导开发产品，并结合络病理论进行学术营销的发展模式。在络病理论指导下，公司已经在心脑血管用药领域树立了良好品牌，并不断向感冒用药、抗肿瘤及糖尿病用药等领域拓展。预计2011~2013年EPS分别为1.01元、1.30元和1.70元，首次给予“谨慎推荐”评级。