◆光伏设备龙头企业。公司是我国光伏设备行业龙头企业，主要产品包括单晶硅生长炉和多晶硅铸锭炉等，占收入和毛利的比重均超过 80%。董事长冯焕培夫妇是公司实际控制人，其他主要为战略投资者，包括江西赛维。本次公司拟向社会公众公开发行 6000 万股，发行后总股本为 42989 万股。看好成本下降背景下的持续增长。我们坚持认为，成本下降背景下的行业持续增长将成为太阳能行业的核心逻辑。一方面，目前的自然成本已经具备了规模化建设的条件。另一方面，成本仍有下降空间。

　　◆产能前瞻性扩张特征明显。 从长周期看，目前的产能规模仍相当小。 但短期看，我们认为产能扩张的前瞻性特征非常明显，也增加了短期高增长的不确定性。设备升级促进更新换代加速。从市场的角度看，主要包括行业增量和存量更新两个方面。按照国际惯例，炉子的经济寿命为 5 年左右，远小于 10 年的生命周期。随着经济性更高的新产品的推出，使得经济寿命也在缩短，对炉子的需求形成利好。综合市场占有率国内第一。公司是国内唯一的多晶炉与单晶炉均衡发展的企业，多晶炉和单晶炉作为进口替代产品。经过 2008 年以来的短短几年发展，公司的多晶炉综合市场占有率在 2010 年达到 22%，与精功科技成为并驾齐驱引领国内市场。

　　◆技术优势成就产品优势。目前，公司已经成功研制出 12 英寸单晶炉和进口替代的区熔炉，将成为公司新的利润增长点。新推出的 JRDL-1000 、 JRDL-1040和 JRDL-1350 等系列产品在单位能耗、运行效率等方面具备经济性竞争优势，将推动产品的更新换代。募集资金完成后产能显著扩张。本次项目达产后，将新增多晶炉 400台、大尺寸单晶炉 50台、区熔炉 30台和多晶硅片 4800 万片的生产能力。新增产能对应的收入规模达到 20亿，相当于 2010 年收入规模的 2倍。

　　※盈利预测与投资建议 按照我们的盈利预测，2011 年、2012 年和2013 年的摊薄 EPS 分别为 1.50 元、1.96 元和 2.48 元。我们分别按照 2011年和 2012 年 30和 25倍进行估值，对应的股价区间为 45.00~50.00 元。建议买入。