※投资要点

　　◆公司发布三季度业绩快报，净利润同比增长 9.46%公司 10月14日晚发布三季度业绩快报，2011 年前三季度实现营业收入 8.04 亿元，同比增长 7.9%；实现利润总额 1.91 亿元，同比增长 9.0%；归属上市公司股东净利润 1.60 亿元，同比增长 9.5%；每股收益 0.57 元，上年同期同口径为 0.52 元。业绩略低于市场预期，也低于公司半年报所预计的 15%~30%的同比增幅。但今年前三季度国内汽车销量同比仅增长3.6%，商用车销量同比下滑 4.79%，公司营业收入和净利润增速仍高于行业平均增速。

　　◆三季度为年内业绩低点，产能利用率下降和产品结构调整拉低净利率。公司约 50%的营业收入来自于中重卡， 而国内主要中重卡企业一般都会在 7、8 月安排高温假进行设备检修，因此三季度是国内中重卡市场的传统淡季。今年再加上去库存的原因，三季度国内中重卡销量 23.03 万辆，同比下滑 13.1%，环比下降 31.3%。我们认为，随着治理超载、水利建设和保障房建设等利好因素驱动， 国内中重卡销量在今年4季度小幅回升， 达到24~25万辆，季度环比增长 5%以上。公司单三季度净利率仅为 15.8%，远低于此前 20%左右的平均水平。我们认为造成净利率下滑的主要原因是：1)公司在新增产能的过程中遇到销售收入下滑，导致产能利用率下降；2)公司在今年中重卡销量下滑的情况下积极开拓微客、SUV 和轻卡等新市场，在市场进入期毛利率受到一定影响。

　　◆拓展新市场，开发新产品，成为汽车传动和底盘系统的多产品供应商。公司的高盈利能力来自于公司“创新每一天”的企业文化和“轻资产扩张”的成本控制，我们认为公司现有的技术储备和管理机制有助于公司未来在汽车传动系统和底盘系统进一步拓展新市场、开发新产品，成为包括非等速传动轴在内的多产品供应商。公司今年营业收入和净利润仍保持正增长的重要原因就是公司在微客、SUV 和轻卡等市场取得较大突破。

　　※盈利预测与投资建议

　　考虑到公司的新产品开发仍需要一个过程， 我们下调公司今年全年 EPS预测至 0.78 元，但公司看好公司未来几年在新产品和新市场的扩张。公司当前股价仅对应 2011 年 18.7 倍 PE 和 2012 年 14.4 倍 PE，维持“买入”评级，下调 6个月目标价至 20元。